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【国开.机械】前三季度板块净利润增速放缓,业绩分化明显

2018年11月07日 16:54:00 来源:国开证券 出处:张骏龙

上周SW机械设备指数上涨5.12%至968.32点,在申万28个一级行业中排名第8位,跑赢沪深300指数1.45个百分点。各二级子行业均实现上涨,运输设备、仪器仪表、通用机械分别上涨6.67%、5.98%、 5.66%,涨幅居前。


SW机械设备板块前三季度收入及净利润增速放缓。 剔除不可比公司、 ST类公司, 2018年前三季度, SW机械设备板块共计实现营业收入7336.33亿元,同比增长17.67%;归属于母公司所有者净利润374.06亿元,同比增长16.33%,与2017年同期增速相比均有所下降。


SW机械设备板块三季度收入环比下降,净利润环比有所上升。2018年第三季度, SW机械设备板块收入环比下降11.54%至2618.47亿元;归母净利润环比增长9.83%至167.40亿元。与2018年第二季度相比,板块综合毛利率环比下降0.20个百分点,期间费用率环比上升0.07个百分点。综合毛利率下降及期间费用率上升两方面原因导致三季度板块营业利润环比下降1.74%至215.91亿元。 2018Q3板块所得税率环比下降3.40个百分点至17.58%,是板块净利润环比增速与收入增速产生背离的直接原因。


子板块前三季度业绩出现分化。 2018年前三季度收入同比增速较高的子板块依次为煤炭设备、锂电设备、工程机械、 3C自动化、工业4.0等,收入增速分别为106.47%、 73.93%、 35.57%、31.01%、 22.95%; 收入同比增速排名靠后的子板块主要包括3D打印、重型机械、轨交等,分别同比下降6.66%、 1.62%、 0.78%。2018年前三季度归母净利润同比增速较高的子板块依次为油气设备、工程机械、煤炭设备、锂电设备、工业4.0、 3C自动化等,分别为185.90%、 76.59%、 68.59%、 61.22%、 45.13%、 36.40%;核电设备、重型机械、冷链物流、 3D打印子等板块净利润增速排名靠后,同比分别下降38.44%、 37.37%、 6.36%、 2.79%。


投资策略: 以业绩为主线, 建议关注受益于行业格局重塑及增量市场打开且业绩处于持续改善阶段的工程机械及相关板块标的,如三一重工、徐工机械、柳工、浙江鼎力、恒立液压; 受益于油价中枢上移,业绩边际改善的油气设备公司, 如杰瑞股份。 从中长期角度看, 以进口替代为主线,锂电设备、机器人、半导体设备等国家战略性新兴产业市场空间广阔, 建议关注先导智能、赢合科技、埃斯顿、长川科技、北方华创。


风险提示: 工程机械板块公司业绩复苏低于预期; 锂电设备因下游产品价格下滑带来行业整体盈利能力减弱;机器人产业低端产能过剩; 中美贸易战引致的市场风险; 国内外二级市场系统性风险。