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【平安.保险】Q3行业保费持续改善 Q4有望进一步延续

2018年10月22日 16:57:00 来源:平安证券 出处:顶点财经

事项:


银保监会于近日发布2018年8月保险行业及各个公司的相关统计数据,同时截至18日各上市险企也已披露9月保费数据。


平安观点:


寿险行业保费数据继续改善已经成为市场的普遍预期:2018年1-8月行业累计实现原保费收入27,450亿元,同比减少0.74%,较前七月同比负增长2.36%继续收窄;其中寿险公司原保费收入19,639亿元,同比减少5.71%,较前七月同比负增长7.39%同样继续收窄;产险公司原保费收入7,810亿元,同比增长13.17%,今年以来累计同比增速持续下行。从8月单月数据看寿险业务依然表现较好,单月寿险保费收入同比增长19.20%,环比增长33.72%,下半年的19号文对行业已经基本没有影响。整体来看当前寿险负债端依然处于持续改善的状态,并且未来负债端再度受到监管影响致使新单受到明显影响的可能性比较有限;产险业务上半年在非车快速增长的态势下保持相对高增速,但是下半年增速逐月下滑。


8月股债均有增配,非标占比稳中有降:截至2018年8月,保险资金运用余额157,098亿元,环比增加0.07%。从资产配置情况来看,银行存款、债券、股基以及其他投资占比分别为13.75%,35.20%,12.43%,38.62%,较7月分别变动了0.67、-0.22、-0.23、-0.21个百分点,8月份银行存款有一定的增加,其余资产均有所减少。八月股债市场表现均不理想使得资产规模及配置有所缩减,而优质非标类产品逐渐减少,险企更多增配标准化产品,非标类资产配置规模逐月缩减。


上市险企9月保费继续稳步改善,Q4有望进一步收窄:当前上市险企也已经披露了9月份的保费情况,国寿、太保、新华前9月总保费收入同比分别增长4.1%、14.7%、11 .3%,主要受去年9月134号文之前炒停影响,月度同比增速有所下降但仍维持明显正增长;前9月平安寿险个险新单同比负增长继续收窄至-2.8%,同样较前8月的一3.4%改善;整体看上市险企八月单月保费数据同比依然在改善,四季度看各家依然主推保障型产品,通过高价值率产品销售有望进一步改善NBV数据,同时去年四季度基数相对较低,优质险企同样有望后期实现NBV转正。此外,十年期国债到期收益率相对高位企稳,对于利率的担忧暂时消除。


投资建议:我们认为当前上市险企处在长期价值转型和短期估值修复的阶段。上市险企不断推动保障型业务发展使得价值率显著提升,有助于全年新业务价值持续收窄乃至转正,保险公司的利润中枢同样处在持续上升的阶段。当前保险股估值仍然处于低位,然而前期打压估值的新单负面预期以及对投资端利率的隐忧目前均逐步消除,后期来看保险股有足够的估值修复的动力,我们维持行业“强于大市”判断,重点推荐个股新华保险、中国太保。


风险提示:


1)代理人产能提升及数量不及预期风险


目前时点上市险企处在代理人增员季,且各家险企也积极通过各种方式提升代理人质量,如果代理人数量增长及产能提升不及预期将会对新单增长产生负面影响。


2)投资收益不及预期风险


18年以来上市险企权益类投资整体存在一定的浮亏,同时总投资收益率同比出现下降,在整体市场较弱的背景下如果后期投资收益不及预期将会给公司股价带来负面影响。


3)三季报数据及明年开门红不及预期


后期来看主要的预期点为三季报和明年开门红的准备,如三季报数据或者对明年开门红准备不及预期将对公司股价产生负面影响。